新一輪電改仍將堅(jiān)持“放兩頭，管中間”的既定原則。火電行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)利潤(rùn)再分配;水電行業(yè)將是發(fā)電側(cè)市場(chǎng)化推進(jìn)的*大贏家之一，水電股的估值將在電改、滬港通的助推下，出現(xiàn)系統(tǒng)性估值提升乃至溢價(jià);地方性小型電網(wǎng)企業(yè)將是電改的另一大贏家，原因是他們以前受制的外銷(xiāo)電量、外購(gòu)電量都將有更多選擇，異地?cái)U(kuò)張亦有可能逐步敞開(kāi)大門(mén)。推薦國(guó)投電力，其它相關(guān)受益標(biāo)的包括川投能源、桂冠電力、黔源電力、長(zhǎng)江電力、文山電力、廣安愛(ài)眾、桂東電力等;

2002 年的電力體制改革在過(guò)去十二年里給電力行業(yè)尤其是發(fā)電行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率帶來(lái)了巨大的提升，此外在應(yīng)對(duì) 2003-2004 年突如其來(lái)的“電荒”過(guò)程中，亦發(fā)揮了巨大效用。但“五號(hào)文”中*核心的改革內(nèi)容——競(jìng)價(jià)上網(wǎng)、輸配電價(jià)的核定，多年來(lái)均沒(méi)有實(shí)質(zhì)性推進(jìn); 2012年來(lái)，壟斷行業(yè)的改革以及國(guó)企改革之風(fēng)吹遍國(guó)內(nèi)各個(gè)相關(guān)領(lǐng)域。 “向改革要紅利”已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的一項(xiàng)關(guān)鍵舉措。當(dāng)我們說(shuō)電改他們?cè)谡f(shuō)什么在電力領(lǐng)域，國(guó)務(wù)院明確表示要“放開(kāi)自然壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)”——我們認(rèn)為這就是電力體制改革下一步推進(jìn)的落腳點(diǎn);

從行業(yè)環(huán)境來(lái)看，近幾年電力需求增速低迷、煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低位，為電力行業(yè)自身的變革提供了一個(gè)較為寬松的環(huán)境，相對(duì)于電力供應(yīng)偏緊、行業(yè)盈利持續(xù)下滑的前些年，此時(shí)行業(yè)體制、格局的變動(dòng)相對(duì)更不容當(dāng)我們說(shuō)電改他們?cè)谡f(shuō)什么易引發(fā)新的矛盾。綜合以上信息我們判斷，電力體制改革十二年后“再起航”已經(jīng)不僅僅是一種期望，而是已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地悄然出現(xiàn)。而這十年一遇的轉(zhuǎn)折，必將改變現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)部、上下游間的利益格局，進(jìn)而對(duì)未來(lái)若干年的行業(yè)發(fā)展方向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。考慮到股票市場(chǎng)對(duì)事件的反應(yīng)往往提前、過(guò)度，電力體制改革的推進(jìn)對(duì) A 股電力板塊的影響可能在改革初期甚至“預(yù)期”期即帶來(lái)大量投資機(jī)會(huì);

我們毫不懷疑新一輪電改的方向是“放兩頭，管中間”，這已是多年來(lái)學(xué)術(shù)界、業(yè)界達(dá)成共識(shí)的改革方向。具體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，新一輪電改推進(jìn)過(guò)程中，大用戶直購(gòu)電作為已經(jīng)在過(guò)去若干年中逐步推進(jìn)試點(diǎn)工作的市場(chǎng)化措施，將在破除改革阻力之后推進(jìn)*為順暢、*為水到渠成的舉措。而“放兩頭”的另一頭——售電側(cè)放開(kāi)，已經(jīng)在市場(chǎng)中形成較為強(qiáng)烈的預(yù)期。由于售電領(lǐng)域所需資本投入相對(duì)發(fā)電、輸電、配電而言明顯較低，技術(shù)門(mén)檻亦相對(duì)較低，該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)化、引入民營(yíng)資本的預(yù)期合情合理。至于配電領(lǐng)域，我們認(rèn)為存量部分難以實(shí)現(xiàn)對(duì)民營(yíng)資本的放開(kāi)，未來(lái)的增量部分則存在希望。